Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal) в интервью Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года (на французском языке). Приведённые ниже цитаты взяты из этого интервью.
Двадцать лет назад Камерун получил редкий второй шанс: бо́льшая часть его внешнего долга была списана. Сегодня долг государственного сектора составляет 15 607 млрд франков КФА, или 44,2% ВВП, по данным национального долгового агентства Caisse Autonome d'Amortissement (CAA). Как страна, вышедшая из программы облегчения долга с чистого листа, снова оказалась в ловушке? Эжен Ньямбаль, камерунский экономист, возглавлявший миссии Всемирного банка, входивший в Исполнительный совет Международного валютного фонда от африканских стран и изнутри работавший над облегчением долга по инициативе HIPC, дал прямой ответ в большом интервью Fauteuil Rouge TV.
Это первая статья нашей серии о его диагнозе камерунской экономики. Речь пойдёт о долге, о МВФ и о том, почему следующий кризис нельзя будет разрешить так же, как предыдущий.
Ключевые факты
- 15 607 млрд франков КФА: долг государственного сектора на 30 июня 2026 года, 44,2% ВВП (CAA).
- Около 900 млрд франков КФА: примерный уровень долга в 2008–2009 годах, после облегчения по HIPC и многостороннего списания (точка завершения: 1 мая 2006 года).
- 10,75% и 10,125%: доходность долларовых еврооблигаций Камеруна 2024 и 2026 годов против 5,39% по 15-летним облигациям Кот-д'Ивуара в феврале 2026 года.
- 5044,6 млрд франков КФА: кредиты, по которым приняты обязательства, но средства ещё не выбраны, на 31 марта 2026 года.
- Нет программы МВФ с июля 2025 года: новая обсуждается, но пока не одобрена.
Бюджетное пространство, открытое HIPC, и как оно закрылось
По словам Ньямбаля, Камерун около двух десятилетий находился в режиме структурной перестройки — с середины 1980-х годов до облегчения долга по инициативе для бедных стран с высоким уровнем задолженности (HIPC), точки завершения которой Камерун достиг 1 мая 2006 года. К концу этого процесса и после последовавшего многостороннего списания государственный долг сократился примерно до 900 млрд франков КФА — уровень, который обычно относят к 2008–2009 годам.
Облегчение высвободило деньги, которые ежегодно уходили кредиторам. По оценке Ньямбаля, высвободилось около 550 млрд франков КФА в год на обслуживание долга. Куда они делись? По его словам, они пошли на то, что камерунцы знают как бюджетные «статьи 65 и 94» — рубрики общих и прочих расходов, — а не на ясную инвестиционную стратегию. Вкупе с высокими ценами на нефть после 2006 года, утверждает он, этот неожиданный доход подтолкнул к «безответственным инвестиционным программам», и к 2017 году государство с трудом выполняло свои обязательства.
« On est passé d'une dette de 900 milliards en 2006, on a plus de 15 000 milliards aujourd'hui. »
«Мы перешли от долга в 900 миллиардов в 2006 году к более чем 15 000 миллиардов сегодня». (наш перевод)
— Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal), бывший член Исполнительного совета МВФ. Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года
Общая траектория подтверждается официальными данными, с одной оговоркой по срокам: цифра в 900 млрд отражает положение через несколько лет после точки завершения 2006 года, когда было применено всё облегчение. Последние бюллетени CAA показывают 15 416 млрд франков КФА на 31 марта 2026 года и 15 607 млрд на 30 июня 2026 года.
Ньямбаль добавляет собственный приблизительный расчёт. При бюджетах около 5000 млрд франков КФА в год на протяжении десятилетия плюс новый долг он оценивает совокупные расходы примерно в 65 000 млрд. «Похож ли Камерун на страну, в которой потратили 50 000 миллиардов?» — спрашивает он. По его мнению, значительная часть заимствований ушла на растраты, плохо спроектированную инфраструктуру и коррупцию. Это его оценки; они не являются выводами какого-либо аудита, упомянутого в интервью.
МВФ: «не организация развития»
В устах бывшего члена его Совета описание Фонда, которое даёт Ньямбаль, звучит поразительно. Он настаивает, что МВФ никогда не создавался для развития стран. Его роль в долговом кризисе, говорит он, — следить за тем, чтобы кредиторы получили свои деньги.
« Au niveau de la gestion de la dette, le FMI est un peu comme l'huissier des créanciers, des pays riches. »
«В том, что касается управления долгом, МВФ — это что-то вроде судебного пристава кредиторов, богатых стран». (наш перевод)
— Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal). Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года
Он описывает классическую последовательность перестройки: повысить налоги и таможенные пошлины, урезать расходы на здравоохранение, образование и инфраструктуру, чтобы получить профицит для погашения внешнего долга, а затем приватизировать, «распродавая фамильное серебро». Его принцип прост: «Долг, который не помогает обеспечить рост и создать богатство, неприемлем».
Тем не менее главную вину он не возлагает на Вашингтон. Он считает правительство Камеруна «на 80% ответственным» за ситуацию, а МВФ — за остальное, и предупреждает, что «даже программа МВФ не решит ни одной проблемы» сама по себе.
Занимать в долларах, чтобы платить в КФА
Самая острая часть его критики касается того, как Камерун занимает. В финансах, говорит он, не берут в долг в иностранной валюте, чтобы финансировать внутренние расходы во франках КФА — операционные затраты, внутреннюю просроченную задолженность или гостиницу в Яунде. Долг в твёрдой валюте, по его мнению, следует оставлять для отраслей, приносящих валютную выручку, таких как нефть и газ.
Он также говорит, что цена слишком высока. В интервью он называет ставки по еврооблигациям в 11–12%. Официальные данные ниже, но разрыв, на который он указывает, реален. Долларовые еврооблигации Камеруна июля 2024 года — семилетний выпуск на 550 млн долларов — были размещены под 10,75%. Выпуск начала 2026 года на 750 млн долларов со сроком погашения в 2033 году имел купон 8,875% и доходность 10,125%. Кот-д'Ивуар, напротив, 18 февраля 2026 года разместил 15-летние облигации под 5,39% с хеджированием в евро, а последние транши Бенина несут купоны примерно 4,9–6,2%.
« Est-ce que vous pouvez avoir un crédit de votre banque à 3 % et aller emprunter auprès d'une microfinance à 25 % ? »
«Стали бы вы, имея возможность взять кредит в своём банке под 3%, идти занимать в микрофинансовой организации под 25%?» (наш перевод)
— Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal). Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года
5000 млрд франков КФА ждут, когда их потратят
Его аналогия указывает на парадокс, который подтверждают официальные данные. Пока Камерун привлекает дорогой рыночный долг, миллиарды более дешёвых, в основном льготных кредитов остаются неиспользованными. Кредиты, по которым приняты обязательства, но средства не выбраны, составляли 5044,6 млрд франков КФА на 31 марта 2026 года. На 30 сентября 2025 года, с учётом одобренных, но ещё не подписанных кредитов, эта сумма достигала 5641,9 млрд. Отчёты о накопившемся объёме указывают на нехватку средств софинансирования и слабую способность к освоению. Ньямбаль называет это проблемой «проработки проектов»: проекты недостаточно хорошо подготовлены, чтобы получить деньги.
Та же слабость проявляется и в инвестиционном бюджете. Бюджет государственных инвестиций на 2025 год составил 1863,1 млрд франков КФА при общем бюджете 7317,7 млрд, то есть около 25%, как и говорит Ньямбаль. Он идёт дальше, утверждая, что он «не исполняется даже на 50%». Официальные данные министерства планирования выше: 64,15% физического исполнения за 2025 год при уровне выборки средств 56,9% по проектам с внешним финансированием. Даже по официальным данным более трети запланированных инвестиций не было реализовано.
Другая проблема — стоимость. Ньямбаль говорит, что другие страны строят от трёх до шести школ, больниц или дорог по цене одного такого объекта в Камеруне. Работы Всемирного банка, о которых сообщалось в прессе, подтверждают это только в отношении дорог: их стоимость в два–шесть раз выше, чем в сопоставимых африканских странах.
Почему этот долг нельзя списать
Для Ньямбаля самое опасное изменение с 2006 года — то, кому теперь должен Камерун. HIPC сработала, потому что кредиторами были в основном правительства и многосторонние кредиторы, которые могли согласиться списать свои требования. Сегодняшний долг включает еврооблигации, которыми владеют частные инвесторы и пенсионные фонды. У них нет полномочий прощать долги, а их реструктуризация — долгая, дорогостоящая и подрывает доступ страны к рынкам.
« Les impôts futurs, le sous-sol sont la garantie des emprunts. »
«Будущие налоги и недра — это обеспечение по займам». (наш перевод)
— Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal). Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года
«Государство никогда не банкротится, — отмечает он, — пока есть налогоплательщики». Страна, которая прекращает платить, предупреждает он, обнаруживает, что для неё «закрыты все окна в мире». Поэтому стоимость сегодняшних заимствований ложится на будущие бюджеты и будущие поколения. «Мы закладываем будущее наших детей», — говорит он.
Его рецепт: одна программа, чтобы подготовить выход
Ньямбаль не призывает отвернуться от МВФ. Он предлагает противоположность постоянной зависимости: одну последнюю программу, с самого начала рассчитанную на подготовку выхода страны из череды программ.
« Si j'avais des responsabilités au Cameroun aujourd'hui, je préparerais mon pays à sortir de tous ces programmes… sortir de la dépendance et de l'esprit de dépendance. »
«Если бы я сегодня занимал ответственный пост в Камеруне, я бы готовил свою страну к выходу из всех этих программ… к выходу из зависимости и из психологии зависимости». (наш перевод)
— Эжен Ньямбаль (Eugène Nyambal). Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года
В основе — то, что он называет «реструктуризацией управления государственными финансами»: никаких новых валютных кредитов на расходы в КФА, подготовка инвестиционных проектов до их финансирования, полное использование уже выделенных льготных средств и отказ от практики открывать новый указ о займе для каждого нового сектора. Заимствования, в его логике, оправданы лишь тогда, когда они создают богатство, позволяющее их погасить.
Что это означает для инвесторов
Суверенный риск. При 44,2% ВВП долговая нагрузка Камеруна не является экстремальной по региональным меркам, но сам коэффициент важен меньше, чем структура долга. Растущая доля коммерческого валютного долга повышает риски рефинансирования и валютные риски и затрудняет любую будущую реструктуризацию — именно об этом и говорит Ньямбаль.
Ценообразование еврооблигаций. Рынок уже требует от Камеруна премию: доходность около 10–10,75% по недавним долларовым выпускам, примерно вдвое выше хеджированной в евро стоимости заимствований Кот-д'Ивуара в 2026 году. Выпуск 2026 года сопровождался валютным свопом доллар-евро, который снижает долларовую экспозицию, но не стоимость премии за риск. Сокращение этого спреда потребует заметных улучшений в исполнении бюджета и прозрачности.
Просроченная задолженность. Внутренняя просроченная задолженность напрямую затрагивает подрядчиков и поставщиков, а задержки платежей по крупным проектам, таким как гидроэлектростанция Нахтигаль (Nachtigal), — сигнал, за которым стоит следить всем, кто продаёт государству. Невыбранный портфель кредитов на сумму более 5000 млрд франков КФА — это и возможность: если освоение улучшится, он представляет большой объём уже профинансированных контрактов.
Статус программы МВФ. Последняя программа Камеруна с МВФ (ECF/EFF) завершилась в июле 2025 года. Совет МВФ завершил консультации 2026 года в соответствии со статьёй IV 30 марта 2026 года, а 17 марта 2026 года Камерун вместе с партнёрами по CEMAC взял на себя обязательство добиваться новой программы. Она обсуждается, не одобрена, и сообщения теперь указывают на 2027 год. До тех пор бюджетная поддержка многосторонних партнёров ограничена, что создаёт давление на финансирование, а условия следующей программы станут важным сигналом для держателей облигаций.
Заключение
Камерун вновь погрузился в долги не потому, что ему отказали в облегчении. По версии Ньямбаля, это произошло потому, что бюджетное пространство, полученное после HIPC, было потрачено без стратегии, а образовавшийся разрыв затем заполнили одними из самых дорогих заимствований в регионе. Официальные данные подтверждают основные линии этой версии: объём долга многократно вырос, рыночные заимствования обходятся примерно в 10%, а тысячи миллиардов более дешёвых кредитов лежат без дела. Его вывод: никакая новая программа МВФ этого не исправит, если Камерун не изменит то, как он готовит, финансирует и исполняет государственные расходы. При нынешних кредиторах нового списания может и не быть.
Источники: интервью с Эженом Ньямбалем, Fauteuil Rouge TV, 28 сентября 2026 года; CAA, ежемесячный бюллетень о государственном долге, март 2026 года; News du Camer (долг на 30 июня 2026 года); АфБР, документ о точке завершения HIPC; МВФ, пресс-релиз по консультациям по статье IV 2026 года; Business in Cameroon (новая программа МВФ); Ecofin Agency (еврооблигации 2024 года); Cygnum Capital (еврооблигации и своп 2026 года); Bloomberg (еврооблигации Кот-д'Ивуара); Investir au Cameroun (невыбранные кредиты); News du Camer (5044 млрд невыбранных средств); MINEPAT, исполнение BIP 2025; Le Jour (бюджет 2025 года); Agence Ecofin (стоимость дорог); Agence Ecofin (задолженность по проекту Nachtigal). Оценочные суждения принадлежат интервьюируемому.
English · Français · Deutsch · Türkçe · Русский · 中文 · العربية
Comments
Post a Comment